主要观点
1. 量价齐升推动业绩大幅增长
1）随着IPO项目的全部投产和定增项目的逐步投产，公司鸡肉产品销量增长迅速，我们预计上半年公司肉鸡屠宰量将达到5000万羽，鸡肉销量同比增长24%至10万吨；2）上半年猪肉价格持续攀升带动鸡肉价格维持高位，而贯穿上半年的北方地区肉鸡疫病则进一步为鸡肉价格高位提供了支撑，公司鸡肉上半年销售价格同比上涨14.14%至1，2129元/吨；3）上半年玉米价格上涨9.49%、豆粕价格上涨4.06%，导致鸡肉单位成本上升了10.75%，但是低于鸡肉价格上升幅度，公司主营业务毛利率由此提高了2.58个百分点至15.78%。
2.自筹资金预先投资定增项目导致财务费用大幅上升
为应对逐步收紧的信贷政策，保证公司定增项目的预先实施，公司上半年大幅增加了银行借款并发行了两期短期融资券约6亿，致使上半年财务费用同比增加2，095.38万元，增幅达194.58%，拖累了上半年净利润增速。我们预计随着定增募集资金15亿元的到位，公司财务费用过快增长局面将有所缓解。
3.产能扩张推动公司未来三年持续业绩增长
公司的核心竞争力在于鸡肉产品的高品质，并成功介入了肯德基、麦当劳等一线快餐企业的采购体系，产品供不应求，目前产能是制约公司发展的最大因素， 按照公司规划，未来三年肉鸡产能至少要达到2.52亿羽，截止6月底，公司已经完成42%的定增项目投资，我们预计今年下半年至明年上半年，将是定增项目产能的密集释放期，产能瓶颈将得到有效缓解并驱动产销规模的大幅提升。
4.投资建议与评级
我们继续维持2011-2013年公司肉鸡宰杀量1.45/2.0/2.5亿羽的预测，并考虑到未来一年内鸡肉行业仍将维持高景气度和公司祖代鸡业务拓展顺利对单羽净利的提升，给予公司全面摊薄2011-2013年EPS 分别为0.62/0.74/ 0.90元， 给予“推荐”评级。
风险提示: 疫病风险、定增项目投产不达预期风险、原材料价格波动风险 自:Bbs.Faloo.com
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