申银万国26日发布赤天化(600227.sh)调研报告，给予首次评级为“增持”，6 个月目标价13-15 元，具体如下：
投资评级与估值：申银万国预计2010-2012 年增发摊薄后EPS 分别为0.42 元、0.65 元、0.80 元，分别对应PE26倍、17 倍、14 倍。考虑公司两大煤化工项目投产后的发展前景，申银万国首次评级为“增持”，给予2011 年20-23 倍PE，未来6 个月目标价13-15 元。
关键假设点：假设一：天然气价从2010-2012 年每年上调0.10 元（或2010 年中上调0.20 元，2011 年不上调）；假设二：天福公司2010 年上半年试车，年中正式生产，固定资产转固；2010 年下半年负荷80％，2011 年90％负荷；假设三：金赤公司2010 年底建成，固定资产转固；2011 年70％负荷，2012 年90％负荷；假设四：本次公开增发顺利完成，增发价11.3 元/股，融资12 亿元，增发1.06 亿股。
有别于大众的认识：随着天福化工和金赤化工2010 年先后建成投产，赤天化2011 年将具备110 万吨氨醇生产能力，跻身为国内煤化工生力军；贵州较为低廉的煤炭价格将保障其具备良好成本优势。
股价表现的催化剂：煤化工项目顺利投产。
核心假设风险：气价上调幅度超出预期（如2010 年上调幅度大于0.20 元）；煤化工项目进展不顺、增发未顺利完成。 （申银万国） 自:Bbs.Faloo.com
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