国泰君安4月29日发布投资报告，招商银行(600036.SH)年报点评，维持"谨慎增持"评级，12个月目标价21元。
招商银行(600036.SH)2008年招行净利润增长的主要驱动因素是：（1） 平均生息资产增长25.57%；（2）净息差扩大 31个bp；（3）非利息净收入增长 19.37%；（4）实际所得税率下降 5.84 个百分点。主要阻滞因素是：（1）费用收入比上升1.73个pc；（2）拨备计提增长 59.15%。
国泰君安表示，2008 年招行总资产、贷款、存款余额增长均快于同业平均水平。招行资产质量控制良好，贷款实现不良贷款持续双降，其不良贷款主要分布在制造、批发零售、房地产和信用卡领域。 综合来看，招行 1 季度及之后仍将面临较大的净息差压力；同时永隆的商誉减值仍有一定的不确定性。而且招行的费用仍面临较快增长。因此，招行 09 年及 1 季度净利润出现负增长的可能性较大。
国泰君安预测，招行 2009、2010 年分别实现净利润 185.76、212.55 亿元，同比分别增长-11.86%、14.42%；摊薄每股净收益分别为 1.26 元、1.44 元；每股净资产分别为 6.30 元、7.36 元。 按目前价格计算，招行 2009 年动态 PB、PE 分别为 2.43、12.09 倍；2010 年动态 PB、PE 分别为 2.07、10.57 倍。
国泰君安维持对招行的"谨慎增持"评级和12个月21元的目标价，该目标价对应的 2009 年 PB、PE 为 3.34 倍、16.63倍，2010 年 PB、PE 为 2.85 倍、14.53 倍。
自:Bbs.Faloo.com
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